鞋企低市盈率发行新股发行应改革-【资讯】

发布时间：2021-07-21 16:59:30 阅读：次来源：纸袋厂家

中国交建选择了每股5.4元上限定价，对应的2010年市盈率水平为10.43倍，对应的2011年预测市盈率水平为7.68倍，创下2009年新股发行制度改革以来发行市盈率的新低。

中银国际、国泰君安、中信证券等联席主承销商余额包销1.02亿股，成为2005年实施新股发行询价制度以来首次出现主承销商包销现象。

网上网下冻结资金1808.54亿元，创出去年12月新华保险发行以来单只新股冻结资金量的新高。其中网上冻结资金1742.73亿元，中签率仅1.28%，而网下配售比例为100%。

龙年首只大盘股中国交通建设股份有限公司A股发行结束。中国交建发行价格定为5.4元，并按融资规模不超过50亿元的承诺，最终确定发行数量约13.5亿股，较初始发行规模16亿股缩减超过15%。其中战略投资者最终认购1.85亿股，网上发行4.13亿股，网下发行2.25亿股，联席主承销商包销约1.02亿股。

低市盈率发行

保护投资者利益落到实处

中国交建董事长周纪昌在IPO说明会上表示，为了减轻A股市场发行压力、保护投资者利益，最终确定发行数量约13.5亿股，较初始发行规模16亿股缩减超过15%。

从发行市盈率来看，根据中国交建2011年盈利预测报告，本次发行的全面摊薄市盈率为7.68倍，是2009年新股发行制度改革以来发行市盈率最低的。前一次发行市盈率在10倍以下的公司是2008年5月5日发行的中小板新股泰和新材，距今已将近4年。

资料显示，截至2011年12月31日，中国交建每股净资产为4.93元，发行价格5.4元对应的市净率约为1.1倍。中国交建作为大型央企，公司肩负国有资产增值保值的重任，如此贴近净资产发行已给市场留出了充足的空间。

新股发行应改革

为二级市场健康发展铺路

近年来，高发行价、高市盈率、高超募资金已经成为A股市场新股发行的通病，而跌破发行价，特别是上市首日跌破发行价，则是市场对高价发行最为直接的回应。数据显示，2011年A股市场共有282家公司首发上市，股价首日“破发”的达到84家。截至2月16日，今年以来共有16只新股发行，其中首日“破发”的就有6家。

如此众多的新股首日破发，无疑反映出股票发行市场定价存在问题，而利益合谋则是新股高价发行的根源所在。国泰君安首席研究员林采宜认为，在目前的发行制度下，发行人、承销商和私募机构都希望能够实现高价超额募资。这是因为承销商可以通过超募发行获得巨额提成，而发行人、私募机构则希望上市后以高价套现渔利。由于诉求一致，主导上市前期流程的发行人、私募机构和承销商容易形成利益合谋，人为拉高发行价格。

不过，在新股发行制度改革尚未明确的情况下，市场的自身力量已经开始对新股发行提出了挑战。从公募基金拒绝IPO询价，到创业板朗玛信息的降价发行，再到主板中国交建的缩量发行，在二级市场的压力之下，发行市场已开始出现变化。

业内人士认为，监管部门应尽快引入存量发行制度，募资量严格按招股书承诺，若市场看好，发行价定得高，可少发新股，公众股不足部分由存量股份补上，这样既可有效解决“三高”发行，平抑发行价，又可减少日后的解禁规模，为二级市场健康发展铺平道路。

主承销商包销

对股价起到一定维稳作用

在融资规模大幅缩水、发行量和融资额双双限定下，中国交建的网下申购依然出现了配售不足的现象，最终联席主承销商包销了1.02亿股。这是2005年实施IPO询价制度以来首次出现主承销商包销的案例，并被市场人士标榜为A股市场化改革进程中的标志性事件之一。

事实上，这次中国交建发行并不是非包销不可，虽然网下配售不足，中签率达100%，但网上中签率仅1.28%，完全可以回拨到网上来发行。对此，不少市场人士认为承销商有主动包销之嫌。

中国交建公告称，每股5.4元的发行价是“根据网上网下申购情况，并综合考虑发行人基本面、所处行业、H股股价、可比公司估值水平、投资者反馈及市场环境等因素”而定。也就是说，该价格是在发行人和联席主承销商知晓申购情况下而定。

值得注意的是，中银国际证券有限责任公司、国泰君安证券股份有限公司、中信证券股份有限公司3家联席主承销商的分析师对本次中国交建A股发行出具了独立的投资价值分析报告。其中，中银国际认为，中国交建A股的合理价值区间为5.9元/股至7.1元/股;国泰君安给出的合理价值区间为5.7元/股至7.01元/股;中信证券为5.79元/股至7.09元/股。这些价格均高于5.4元/股的发行价。

如果从H股来看，也能得出同样的结论。中国交建H股2月17日收盘价为7.63港元/股，折算成人民币约为6.19元/股，较5.4元/股的发行价溢价了14.63%，而中国交建本次A股发行数量仅相当于H股股本的30.49%。从基本的供需关系来看，小流通市值更容易产生溢价。而且承销商包销部分锁定期为3个月，后面还有锁定1年的中海集团、三一重工和上海港航3家战略投资者持有的1.85亿股。

业内人士认为，中国交建的低市盈率发行，正在开启蓝筹股的价值投资之门。今后A股发行尤其是大盘股发行，可引入“绿鞋”机制。这样既可以降低主承销商的承销风险，又可以为上市公司募得更多的筹资量，而且还可以抑制一级市场投机气氛，减少二级市场波动，并在一定期间内对股票价格起到维护稳定的作用。