【资讯】大豆市场基金看空情结有增无减美人粉

大豆市场基金看空情结有增无减

基金持有的CBOT大豆净空单量在截止到1月18日的一周内猛增2万多手，再创历史纪录。从单边持仓来看，基金持有的空单总量也达到了前所未有的水平，首次突破10万手，比重高达41.1％，这些迹象表明基金对大豆市场的看空程度有增无减。　　从今年整体的基本面看，美国大豆获得创纪录丰产已成定局，南美大豆产区基本上可以说是风调雨顺，丰产前景可期。国际市场的大豆供应十分充足，基本面利空状况没有改变，所以基金不断扩大净空单持有量也是顺理成章。不过，由于今年美国、南美以及中国农民都表现出很强的惜售心理，创纪录的产量未能如预期的那样进入流通市场，加上中国对美国大豆的需求又出乎意料地强劲，因此基金多次努力也未能将期价打压到510美分以下。每次基金的净空单量达到一个新的水平后就会出现一次空头回补行情，期价也因此而回升。这种情形从去年7月份基金开始多翻空到目前已经出现了两次。第一次是在2004年10月12日基金净空单突破5万手的时候，CBOT大豆期价下挫到了513美分的低水平，基金在接下去的两周中减少净空单约1.5万手，期价也回升到了539美分；第二次是2004年11月9日基金净空单突破6万手的时候，大豆期价跌到了510.5美分的水平，其后出现的平仓又将期价拉升到561美分的高位。现在基金的净空单突破了7万手，期价也再次下挫到了513美分，但是，净空单再创新高的时候期价却未能见新低。因此笔者估计短期内期价将会出现回升，市场很可能出现又一波平仓行情，毕竟较大的空单量意味着持仓风险的加大。尽管如此，笔者认为，基金在大豆上继续持有净空单的状况不会改变。　　CBOT大豆的长期走势显示，一轮大牛市过后，跟随的必然是一段相当长时间的熊市行情。在上轮大涨之前，大豆期价曾在底部盘整了长达4年之久。尽管很难预料本轮下跌之后，期价会在底部徘徊多长时间，但是从目前的市况而言，期价很难突破560美分这一近期的高点，相反向下的空间还是比较大的，大豆历史低价曾接近400美分。目前大豆市场的利空因素主要有以下几个方面：　　1.农民惜售使供应压力后移　　目前，美国农民的惜售心理依然很强，年前的惜售被认为是低价和税收两个问题造成的，但年后税收问题不存在了，豆农惜售依旧，说明价格仍在左右农民的售豆意向，供应的压力继续往后推移。但是，随着三四月份南美新豆的上市，美国农民可能不得不以更低的价格出货。1月21日美国大豆4月船期的FOB报价为206美元／吨，阿根廷大豆4月船期的FOB报价为183美元／吨，巴西大豆4月船期的FOB报价为192美元／吨，显然南美大豆的报价比美国豆便宜得多，即使考虑运费因素，南美大豆还是要比美国大豆便宜，这就是南美大豆上市后美国豆农需要面对的问题。　　2.中国大豆采购将逐渐转向南美　　截止到1月13日美国对外装运的1632万吨大豆中有745万吨运往中国，占美豆对外总装运量的45.6％。从往年的情况看，中国对美豆的采购高峰到2月中旬基本结束，3月份的采购量较低，从4月份开始就只有零星的采购了。这个时候采购美豆的主要原因是美国大豆可以在较短的时间内运抵中国。今年中国进口商改变了以往的订货方法，虽然目前仅少量买入3、4月船期的南美大豆，但是随着巴西大豆收获季节的临近，中国的采购量将会大幅增加，市场对美豆的需求将会减少。　　3.美国国内大豆压榨开始回落　　本年度的第一季度美国大豆压榨需求良好，除了9月份的压榨量低于去年同期外，10、11月的压榨量都好于去年。根据美国统计局的数字，截止到11月份，本年度的累计压榨量已达到4.287亿蒲式耳，去年同期为4.194亿蒲式耳。但是日前NOPA公布的12月份压榨量1.434亿蒲式耳似乎并不令市场满意，比市场预计的压榨量要低300万～600万蒲式耳。　　根据NOPA的压榨数据推算，美国统计局12月份的压榨量估计在1.51亿蒲式耳，美国农业部对本年度压榨量的预测是16.6亿蒲式耳，意味着本年度剩下的8个月内大豆压榨量将达到10.8亿蒲式耳，平均每个月的压榨量为1.35亿蒲式耳，而5年同期平均压榨量为1.322亿蒲式耳。　　4.其他农产品期价走低压制豆价　　今年美国玉米的产量也达到了创纪录水平，玉米价格在底部振荡。美国是全球最大的玉米出口国，但今年的出口面临着中国和阿根廷两方面的竞争。小麦市场也是如此，中国同加拿大签订购买加麦的协议、欧盟批准对出口小麦提供补贴等消息均是小麦市场上的利空，CBOT小麦价格一直在300美分上下徘徊。因此，目前基金在玉米和小麦上都持有大量的净空单，整个农产品市场都处于熊市之中。　　当然，市场上仍有多种其他不确定性因素存在，这也是基金在扩大净空单持有量之后不断平仓的原因。这些因素包括南美天气、锈病、美国现货流通和美国新豆播种面积等。　　南美大豆关键生长阶段的天气相当重要，如果出现干旱或降雨过多都会影响到大豆产量。此外锈病的防治是否及时也对产量有很大影响。但是由于连续两年出现天气灾害的概率比较低，另外南美国家已有锈病防治的经验，因此南美大豆产量不太可能出现连续两年大幅减产。即使巴西南部部分地区干旱得不到缓解，北部部分地区因降雨过多无法及时喷洒杀菌剂，产量不如目前预计的那么高，估计也不会影响到全球的总供应量。　　总而言之，在目前的基本面状况下，基金仍会做空，大豆期价会在510～560美分之间波动。一旦南美大豆产量确定丰收、美国农民大量出货、新豆播种面积没有过于偏离市场的预计，那么期价就有可能跌破500美分。

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