【资讯】A股羸弱缘自供需失衡现货市场投资者还需等待

A股羸弱缘自供需失衡 现货市场投资者还需等待

金鹰基金专户投资部副总监林宇坤：　　A股的熊市看起来似乎漫漫不起，好不容易看到的一个反弹，却是来也匆匆，去也匆匆。对于A股的颓废不振，市场观点百家争鸣，是经济的原因还是转型期必然的阵痛？在金鹰基金专户投资部副总监林宇坤看来，A股的问题不仅仅如此。　　“‘价格由内在价值决定，同时受供需影响’是最朴素的经济学原理，在股市中，这个基本原理仍然在发挥着不可低估的作用。”林宇坤说，股票供需严重失衡也是让A股在漫漫熊市中不能自拔的重要原因之一。　　偏爱有定价能力的公司　　《财商》：能否谈谈你们的投资理念？你在A股也有多年的投资经历，你认为什么样的投资方法更适应A股市场？　　林宇坤：我们的投资理念是价值为体，趋势为用，人为重，事为先；宏观指明方向，市场情绪决定交易时机，微观选股，三者缺一不可。在A股投资，必须植根于A股的市场土壤，虽然价值投资的道理放诸四海皆准，但是赚钱的模式与手法肯定迥异。　　股市是舶来品，一个健康的股市必然是宏观经济的晴雨表，通过充分的市场化发挥投融资连接的资源配置作用，股票投资收益主要是源于公司业绩成长后的价值增值，当然市场情绪在短周期内会显著放大其波动性。但A股暂时还不是一个充分市场化的资本市场，历史的问题很多，上市公司周期性行业为主，相当一部分股票以国际视野来看严重高估，缺乏投资价值，只能依靠类传销的方式博弈；同时，市场又处于一个急速的扩容和全流通转变中，资金供求失衡，低估值的权重板块也缺乏赚钱效应，在散户为主导的市场结构下，自然博弈的色彩尤其浓厚了。　　因此，在存量资金主导的市场环境下，资金流向左右投资的风险与收益，把握趋势的能力是投资能力高低的重要体现，A股投资的艺术性甚至比科学性更重要。　　《财商》：在具体投资中，你们是如何进行选股的？对买卖时机的判断又是怎么样的？　　林宇坤：根据所管理资金的规模与性质，选股方向和投资时机是不同的。　　对大资金来说，过往自上而下的周期性行业轮动配置策略甚至比自下而上的选股策略效果更明显，当然这与过去十年中国周期性行业的快速成长是密不可分的，但未来后者将越来越重要。　　在选股上，我们偏爱有定价能力的公司，或者业务能快速成长、行业竞争结构良好的公司。　　在买卖时机上，区分行业性机会或是个股机会，行业性机会比较好把握。　　市场供需失衡致A股持续羸弱　　《财商》：如何看A股今年以来的表现，你认为市场下跌、持续低迷的原因是什么？　　林宇坤：A股持续低迷的原因，很多观点认为，这是中国经济增速下滑、结构转型下给股市带来的阵痛，市场对宽松政策预期的屡屡落空以及海外需求不振的拖累等也是重要原因。我们部分认同这些观点，但更需要指出的是，A股持续羸弱的深层次原因可能不仅如此。　　IPO迅速扩容，上市公司、创投公司及保荐人之间逐渐形成相对固定的利益链。上市公司“包装”过度的现象普遍存在，部分上市公司的资质不好，一部分一上市就变脸，变成投资者的“有毒资产”。而IPO速度越快就“圈钱”越多，大小非和大小限的量就越大，二级市场的抛售压力就越沉重。　　另一方面，二级市场上，大小非解禁导致流通市值迅速膨胀，股票供过于求。2007年末沪深市场总市值32万亿，流通市值9.3万亿，流通市值占比不到三成；截至2012年7月底的数据分别是：总市值21万亿，流通市值16万亿。这意味着，在股指从6000多点下跌2/3之后，总市值减少了1/3，但流通市值增加76%，流通市值占比则上升到77%，A股市场的全流通过程已完成3/4。股票供给的增加尤其是后股改时期限售股不断解禁带来的流通股绝对量、相对量的快速上升，甚至超出了新股IPO的影响，成为导致股票供需严重失衡的最重要因素。　　“价格由内在价值决定，同时受供需影响”是最朴素的经济学原理，在股市中，这个基本原理仍然在发挥着不可低估的作用。　　同时，我们也观察到，一段时间以来，有关部门正不遗余力地推动各类机构投资者，包括QFII/RQFII/社保/基金等进入A股市场，持续地推动各类制度性新政，以期改善市场的资金供给。同时，在股票的供给方面，无论新股发行抑或存量股票的流通等，均陆续有改进措施出台。尽管股票供需失衡状况的改进需要相当的时间过程，但方向上无疑是明确的。同时，在A股市场估值体系的不断下移之中，真正有价值有成长的公司终究会吸引到越来越多抱有信心的专业机构投资人，股票的内在价值仍然是影响股价的最核心因素。　　《财商》：上证指数在2029点之后，经历了“一日暴涨”的行情，但随即市场再度进入弱势震荡的走势当中，你如何看待近期市场的表现？你认为接下来市场会出现何种变化？　　林宇坤：市场上周多空相当，强周期股的大幅反弹(部分个股反弹幅度超过30%)提高了人气，但权重股、早周期行业、成长股低迷；从成交量看上周日成交量始终未超过9月7日，显示仍以场内资金为主。目前看只是超跌反弹，而即将来临的创业板解禁大潮也限制了成长股的反弹，值得我们特别关注。但是如果在四季度我们看到经济数据能出现同比和环比都回升，则四季度可能还有第二波反弹行情。　　底部从来都是后验的，市场是否能真正走出底部，最终是多个条件共振的结果。涨跌起落、循环往复是市场的运行规律。我们更为关注的是组合资产中的股票质地，只有质地优良的股票，才能在市场调整结束后跟得上市场的上涨步伐，并不断创出新高。　　《财商》：当前看好哪些投资机会？　　林宇坤：食品饮料、建筑装修、纺织服装等前期强势行业强度进一步趋弱，这从另一个角度折射出目前市场仍处于比较困难阶段，能有一定持续性和操作空间的投资机会不多。就当下的市场形势而论，现货市场投资者还需等待。　　《财商》：在基金专户和公募基金产品的管理和操作之中，不同的地方在哪里？你怎么看基金专户当前面临的状况？　　林宇坤：公募产品一般以大类资产的产品线形式通过渠道销售，而专户投资是量身定做的高端客户服务，从某种意义上讲公募基金产品属于大众批发，而专户投资属于品牌直营，其实对专户投资提出了更高的要求。目前我们专户投资业务的思路是发挥传统优势、积极拓展、稳健成长，包括积极拓展衍生品投资，通过衍生品金融工具的运用，为投资者对冲市场风险、提供相对稳定的投资回报。

alevel网课

ib辅导

英国alevel